Boutique还是Bulge Bracket,这是个问题

近几年,跳槽到boutique bank逐渐成为了一种潮流,其在业务,咨询费,甚至奖金方面都渐显优势。想做投行的小伙伴们在瞄准几家大投行的同时,其实也可以多关注这类投行。

相信大家都还记得几年前的金融危机时,“Too big to fail”的雷曼兄弟是如何轰然倒塌的。这场金融风暴也引起了人们的反思:谁会是下一个雷曼兄弟?美国的经济真的会完全复苏吗?业务量能恢复到2006/2007年的水平吗?

如今来看,答案是肯定的。但是,这场风暴促使政府出台了许多新的规章制度,而大投行们不得不按照新的法规做出如下的调整:

1. 削减开销即使在前台部门,收入的下滑导致银行不再扩招员工。

2. 推迟补贴,用股票补偿员工,或者使用弥补性收入analyst和associate可能不介意,但中高层员工会在意补贴的性质。

3. 拓展私人理财业务大投行都纷纷转移业务的重心,UBS尤为如此。

由于大投行的薪金,名望和工作满意度都有所下滑,许多banker决定跳槽到精品投行工作。当那些资历很高的banker离开大公司自立门户,或者加入别的新公司,junior banker就会追随他们离职。

此外,因为精品投行不受各方利益影响,不会捆绑销售别的金融产品,给客户的分析较为客观,越来越多的公司开始青睐与他们合作。

精品投行的增长到底有多快呢?让我们从欧洲市场开始,看看精品投行在M&A方面的表现:0 (56)

可以发现,Boutique在欧洲的市场份额并没有如在美国增长那么迅猛,但从2003年到2012年还是有明显涨幅。0 (54)

Deloitte Report on Bulge Brackets vs. Boutiques

2013年,Boutiques的M&A市场份额为30%,比前四大投行加起来还要多($5.73 billion vs. $5 billion)。在巴西等新型市场,精品投行也在兴起,从2009的9%扩大至如今的15%。

从顶级boutique之一的Evercore的表现也能看出端倪:0 (55)

Source: Evercore Investor Relations

当然,在资本市场中大投行始终占据主导,没有精品投行能与之抗敌。

作者认为,精品投行的一大优势在于他们的现金更加充裕,没有过多的利益冲突,而且不受新法案的束缚,使得公司更乐意找他们合作。

综上所述,精品投行正在兴起。但这种趋势对广大求职者来说有何影响呢?

 1.不是只有bulge bracket

最近我的一个学生在两个暑假实习的机会之间犹豫不决:是去一个精品投行的M&A部门实习,还是去一个大投行的DCM部门实习?

我建议他去精品投行,原因如下:

- 那个大投行最近正在削减IB业务,导致利润有下滑趋势;

- 那个学生对capital markets并不感兴趣,而是想做M&A;

- 所以就算他去大投行做DCM,在实习结束之后,他还是需要应聘其他M&A的工作。

金融危机之前,所有大投行的业务表现都相差不远。但现在局势不同了,某些精品投行M&A的业务量接近甚至超过了部分大投行:0 (21)

要是只考虑美国或者欧洲的业务,或者按照交易金额而不是交易量来排序,精品投行的表现会看起来更加出色。

第二梯队的投行受到精品投行的冲击最大:随着精品投行的佣金增加,而与此同时大投行的费用下滑绝对不是巧合。

所以不要仅根据投行的大小来选择工作。

2.精品投行的业务不再局限于“小”订单

之前,就算是最顶尖的精品投行,业务大小也无法与大投行相比。下图2012年的数据显示,美国top25投行的平均业务金额是1.3 billion,其中三家精品投行的表现在平均值之上,而其他六家均低于平均水平。0 (20)

许多精品投行依然只做较小的项目,但起码有3-4家的平均业务大小达到了大投行的中等水平,甚至有一家精品投行的中位业务大小超过了整体中位数的两倍以上。

精品投行在过去2年内做过许多最大型的项目:

2014: AbbVie/Shire (Evercore); AT&T (Lazard)/DirecTV; Time Warner (Allen& Co.and Centerview)/Comcast (PaulJ. Taubman)

2013: Verizon/Vodafone (Guggenheim Securitiesand Paul J. Taubman); Silver Lake (RBC)/Dell (Evercore); Liberty Media (LionTree)/VirginMedia; 3G and Berkshire (Lazard)/Heinz (Centerview and Moelis)

3.Regional Boutiques业务日益壮大

界限逐渐变得模糊——被定义为“Regional Boutiques”的地区投行也有参与规模很大的项目。

Paul J. Taubman – Time Warner/Comcast ($45 billion USD), Verizon/Vodafone ($130 billion USD)

LionTree Advisors – Liberty Media/Virgin Media ($16billion USD)

Zaoui & Co. – GalaxoSmithKline/Novartis ($57 billion USD); Lafarge/Holcim (€40 billion)

值得注意的是,精品投行的业务已经不仅仅局限于M&A了。Lazard和Evercore除了做M&A和结构重组,一直以来还拓展了很多别的业务,这点能从他们的交易记录上看出。并且新投行,像Centervie或者后进入市场的Moelis, 也做了很多别的业务。

所以评价一家精品投行之前,先看看它去年做了哪些业务吧。可能有人会想:“这家精品投行只有十几个人,所以他们不会做大而复杂的单子。”事实却并非如此,就算一家不到十人的投行也能做$130 billion的业务。

4.精品投行的薪水可能更高

从奖金年表中可以看出,近几年精品投行给员工的奖金渐渐超出了大投行。比如说去年,最顶尖boutiques给analyst的奖金比行业平均值要高出5-10K美金。 大些的精品投行给中高层员工的薪资和大投行差不多,但是小公司的奖金可以高达基本工资的50%。

并且,你拿到的将全是现金!没有延迟的津贴,股票补贴,想离职时不用挂念还没到账的工资。仅仅这一点,就能让精品投行的高层职位待遇看起来更加诱人。

5.精品投行的工作也许比你想的更有含金量

早些年我感觉,在精品投行实习的一大不足是学到的东西不够系统。但是现在我的想法发生了转变:
有很多在大投行工作了两三年的人却连基础的工作,比如做一份财务报表都不会。
工作经历的质量取决于这家公司的业务,而不是公司的规模,类别或者员工人数。

当然了,要是你加入的是一个只有2个人的公司,而且从没接过大业务,那么你确实需要干许多杂活。但如果你加入的两人公司做过$10 billion以上的项目,那么你将会学到很多。

但是,在精品投行工作也有不足之处。

a.精品投行的优势可能不会持久

金融业的政策一向多变,将来的政策也可能会局限精品投行的发展:如果精品投行的业务线扩充了,政府未来可能会颁布针对它们的整管法规。

b.精品投行的产业覆盖面不全

许多精品投行的业务集中于TMT和Healthcare产业,而对制造业和工业嫌有涉及。而且在亚洲,比如说香港,大投行还是包揽了几乎所有业务,因为那里资本市场的业务比较多。

c.Exit Opportunities不明确

由于精品投行刚刚兴起,大家还没有摸索出可以跳槽去哪里。对于那些有20年以上历史的公司,员工跳槽的去向有迹可循,但是对于那些成立不久的精品投行,出路还未可知。

除此之外,要是你之后想去企业财务部工作的话,世界500强企业更加认可知名度高的投行的工作经历。而如果你对资本市场更感兴趣,那么大投行在那方面更加有经验。

何去何从?
如果你在申请投行里的任何职位,那么绝对应该包括声誉好的精品投行。一般的优先次序是顶尖大投行>顶尖精品投行>第二梯队大投行>其他投行。而在M&A方面表现不佳的大投行,只能沦为“其他投行”一类。

而如果你有明确喜欢的专业,并且之后想转去buy-side的话,那么就应该加入一家专门做那个产业M&A业务的精品投行,而不是去一个大投行不相干的小组工作。

要是你想膜拜如何仅凭一两个人做$10billion的业务,我想你知道该如何选择。

原文出自Mergers&Inquisitions, 作者Brian DeChesare。本文由WallStreetTequilla翻译编辑,未经授权的团体及个人不得任意转载,转载请注明出自WST。

(注:本文不代表WST的立场与观点。)


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